今年1-4月份，受宏觀經濟增速放緩、能源消費結構調整、煤電年度長協談判、冬季氣溫偏高、春節假期長等諸多不利因素影響，東南沿海地區煤炭需求低迷。年初煤電價格談判落下帷幕后，北方港口動力煤交易價格開始下跌，到五月上旬，發熱量5500大卡市場動力煤炭價格較年初相比下跌達110元/噸。
 
    隨著煤價的觸底和電廠庫存的大幅回落，五月中旬，沿海電廠開始集中增補庫存，派船拉煤積極性提高，沿海煤炭運輸變得繁忙起來，部分低硫優質煤炭和用于配煤的低卡煤出現緊缺，在市場上供不應求，刺激了煤價的小幅上漲。根據下游市場需求和國內經濟形勢進行綜合分析，筆者認為，當前，沿海電廠存煤數量處于緩慢增加趨勢，煤炭市場活躍度不夠。預計今年6-8月份夏季用煤高峰期間，北方港口煤炭平倉價不會大幅上漲，漲幅在30元/噸左右。到八月底，預計發熱量5500大卡動力煤會從410元/噸上漲到440元/噸。促使今年6-8月份，煤炭交易價格能夠小幅上調的因素有以下幾點：
 
    1.市場需求有所轉好，價格需要理性回歸。
 
    今年1-4月份，北方港口煤炭平倉價大幅下跌，煤炭行業大面積虧損，行業困境倒逼一部分低效產能退出市場，大量山西、內蒙古地區中小煤礦被迫關停，加之神華等大型煤礦減產，減少了資源供應，對煤炭價格尤其低硫煤價格企穩回升形成強大支撐。此外，煤炭價格早已跌至“三西”煤炭企業成本線以下，在發煤企業虧損、下游需求轉好的情況下，煤價也需要理性回歸。尤其即將進入夏季，煤價觸底反彈預期增強，貿易商抄底囤貨，增加拉運量。電廠也抓住機遇，增加運力，采購質好硫低煤炭，助推了煤炭運輸市場的復蘇，低硫煤和低卡煤率先上漲。
 
    2.夏季耗煤高峰就要到來。
 
    隨著夏季用煤高峰的來臨，空調負荷將有所提高，沿海地區民用電將出現好轉，耗煤量將出現增加態勢。因此，為保證夏季用煤高峰時的煤炭需求，電廠需要增加自身場地和儲煤基地的存煤數量。由于前期電廠一直消極拉運，庫存整體偏低，即使經過了五月份一個月的積極拉運后，華東、華南地區部分電廠存煤數量依然不足。因此，六月份，沿海地區部分用戶采購積極性不會下降，到達北方港口的拉煤船舶不會大幅減少。一旦進入夏季高溫的七、八月份后，電廠負荷大幅增加，會帶動耗煤量的增加，促使用戶采購煤炭的積極性保持一定水平，沿海煤炭運輸的火熱景象將延續下去。
 
    3.穩增長將拉動煤炭需求增加。
 
    四、五月份的各項經濟數據顯示，我國工業生產增長有所加快，投資消費結構明顯優化。決策層正釋放出重新將穩增長放在首位的信號，政府連續出臺了一系列穩定經濟增長的措施，包括降息、降準，暫緩清理稅收優惠，支持融資平臺公司在建項目的存量融資需求，下調工商業用電價格等；特別是五月份，國務院及所屬各部委出臺的與穩增長相關的文件超過10個。隨著基礎設施投資、降息減稅清費等穩增長政策效果的逐漸顯現，全社會用電形勢將有所好轉。預計今年下半年，宏觀面將有所改善，基礎設施投資將提速，能夠對沖經濟下行壓力，而基建投資將拉動鋼鐵、水泥和煤炭等工業品的需求。
 
    4.進口煤增量空間不大。
 
    進口煤價格較為穩定的背景下，電廠和貿易商采購進口煤趨于謹慎。盡管目前，澳大利亞、印尼煤價格偏低，但實際成交很少，只有報盤，還盤很少。預計未來幾個月煤炭進口量將延續收縮，今年煤炭進口量將大幅低于去年。進口煤的減少，為國內煤企增加煤炭銷售、港口增加下水量讓出部分空間，促使國內煤炭交易趨向活躍。澳洲煤和印尼煤到中國的價格出現倒掛，促使貿易商以觀望為主，很少操作，即使有一些需求，也主要是長協的電廠用戶。未來幾個月，進口煤增量空間不大，預計后期以穩偏弱為主。
 
    夏季，煤市不利因素也不少，筆者分析，影響今年夏季煤價大幅上調的因素有以下幾點：
 
    1.經濟下行壓力依然存在。
 
    五月份，中國制造業PMI為50.2%，較四月份回升0.1百分點，同日匯豐銀行發布的PMI終值為49.2，高于四月終值48.9，也略高于初值49.1，據分析，前期國家出臺的一系列穩增長政策是促使五月份官方和匯豐PMI雙雙回升的主要原因，但考慮到制造業本身情況并未出現明顯好轉，后續我國制造業仍將面臨較大的下行壓力。短期內，基礎能源原材料需求仍將受到抑制，煤炭需求下降局面短期內難以扭轉；預計6-8月份，北方港口煤炭發運量會保持穩定，與去年同期相比基本持平，出現大幅增加的可能性很小，市場活躍程度受到限制。
 
    2.沿海煤炭市場會保持穩定。
 
    在煤炭市場略有好轉的情況下，大型煤企對部分煤種小幅上調了5-10元/噸，后續上漲動力明顯不足。筆者分析，大型煤企漲價的主要目的為試探性的的上漲，并非下游經濟強勢回暖帶動的。六月份，受部分電廠補庫、搶運繼續進行等因素影響，港口煤炭運輸會依然繁忙，煤價不會下跌。但由于此時南方氣溫不高、用煤高峰尚未到來，電廠耗煤不會出現大幅增加。六月份，仍是華東地區傳統的梅雨季節，南方地區氣溫偏低，民用電負荷不高，電廠部分機組仍在檢修期間；因此，六月份的煤炭市場仍會保持平穩，直接遏制煤價上漲。
 
    3.水力發電將大幅增加。
 
    進入夏季，隨著南方降雨的增多，水力發電將繼續蠶食火力發電的份額，特別是今年厄爾尼諾現象已經形成的情況下，預計今年夏季我國大部分地區降水量會很大，長江流域汛期來水或將延續去年的偏豐態勢，水力發電量有望保持增長。在水電運行趨好的情況下，沿海省市外購電將呈增加態勢，預計今夏我國水電對火電的替代仍將保持較高的水平。在經濟運行平穩的情況下，民用電增減變化直接影響電廠耗煤量的多少，乃至對煤炭市場能否走好起到重要作用。今年國家積極推進電力改革，鼓勵使用清潔能源，特高壓電網將滿負荷運行，會在一定程度上抵消東南沿海地區因氣候炎熱而帶來的電力需求增量。
 
    七、八月份，盡管南方天氣炎熱，空調用電增加，電廠負荷提高；但受南方清潔能源發電增加、進口煤價格低廉等不利因素影響，南方電廠用煤不會緊張，南北航線運輸有條不紊，電廠庫存會保持在中高位水平。此外，國家積極推進能源結構改革，鼓勵東南地區使用來自外省的特高壓電，減少本地煤炭消耗，以減輕環境污染。因此，今年夏季，沿海煤炭運輸緊張氣氛不會出現，市場活躍程度有限，沿海煤炭市場逐步趨向供求平衡，煤價上漲幅度也不會很大。北方港口動力煤交易價格大幅上調，會在今年四季度“迎峰度冬”、煤電價格談判簽訂之前出現。


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