中國石油華東化工銷售公司副總經理、上海中油石油交易中心有限公司常務副經理--劉中安
 

　　全球石油化工網在第三屆中國石油石化行業發展國際論壇報道：

　　劉中安：各位嘉賓，各位朋友，很高興在下午跟大家做一個交流。我想從兩個方面介紹石油和石油期貨。

　　第一，期貨市場的介紹。

　　第二，石油期貨的套期保值應用。

　　第一，期貨市場介紹分為期貨市場的發展，期貨交易的功能，期貨交易的特征。期貨最早起源于西方，當時期貨的產生也是市場的需要，那個年代，在農民生產出來糧食之后，遇到市場不好的時候，會出現虧損。那時候農民跟我們現在一樣，糧食豐收了，市場不好，他可能收益會降低，這時候農民拿小麥到市場交易，這時候出現一些人把小麥買回去，這可能是期貨市場的雛形。期貨市場的發展首先是現貨的交易，然后就是遠期交易，那個時候還沒有像現在這么大的杠桿，就是網絡化的交易，逐步形成現在以金融屬性和全球化、電子網絡化為特征的期貨交易。目前全球的交易應該是以電子化的交易為主，我們所看到的期貨交易的場所，只是一個象征。電子化交易之后，包括電子商務帶來的交易的效率更高，交易成本更低，風險更容易控制。期貨交易的品種也不斷增加，交易規模不斷的擴大，期貨的交易從商品發展到金融的衍生產品，現在應該說金融衍生產品比現貨交易量還要大。

　　跟我們石油和化工有關系的，國際上有影響力的三個市場，紐約商業商品交易所，交易的是德克薩斯的種子原油，第二是倫敦交易所，還有一個是新加坡國際金融交易所。目前我們國內發改委定價也是參考這三個市場的價格基礎來定價，我們曾經和石油大學和石油交易所做了一些研究，應該說市場體系大致分三個層面。現貨市場，遠期市場，期貨市場。期貨市場分商品期貨，金融期貨，期權，商品期貨里面有農產品，金屬，能源期貨。金融期貨有外匯、利率、價格指數。新加坡很多人都去過，面積很小。但是這么小的面積它的市場非常繁華，石油的倉儲、貿易非常繁忙。我們去考察了很多次，新加坡石油市場有傳統現貨市場，有股市的公開市場，還有滯貨市場，滯貨市場的交易品種主要有汽油、柴油、燃煤，其中80%左右是投機交易，20%是保值交易。我們國內的期貨市場應該說發展很快，時間不長，1993年在成立了上海交易所，那個時候我也參與了組建，那時候交易的品種是大型原油，90號汽油和燃油，緊接著成立的北京石油交易所，1995年的時候，朱镕基做總理，進行市場整頓，當時的上海交易所，化工、建材、石油就成為上海商品交易所。之后又經過改造成為上海期貨交易所，99年之后，保留的交易所只有三家，上海期貨交易所，大連商品交易所，鄭州商品交易所，2006年在上海浦東又成立了金融交易所，叫中國金融期貨交易所。上海期貨交易所交易量比較大，2010年在全球排名第九位。比較有影響力的品種是銅和鋁，國外的銅的定價都要看上海期貨交易所的報價，比較有權威性。另外像江西宏業等等企業都在期貨交易所有套期保值業務。

　　大連商品交易所排名16位，交易的品種有九個。鄭州商品交易所世界上排名18位，交易的品種有七個。中金所現在交易的是股指期貨，中金所組建之后，在我們國內證券市場上出現了一個做空的機制，意義是非常重大的。股票市場從4月份以來一直下跌，反彈的情況也不高，中金所的做空機制，做空機制起到平衡市場劇烈波動的作用。中金所做空也是掙錢的，尤其我們的大機構。國內期貨交易所跟我們石油化工有關的品種，正在交易的有五個，燃料油、橡膠，聚乙烯，PBC，PTA，正在研究準備上市的品種有原油、汽油、柴油、煤油還有其他大宗產品。我們國內的石油定價目前還是政府定價，因為期貨交易所的掛牌交易定價是市場價，這樣和我們行政定價有沖突，當然還有市場完善等其他方面的問題，我想隨著市場的推進，我們石油定價體制要完善，遲早這些大的品種會有期貨性的交易，否則很被動。

　　2009年到2010年，我們國內期貨交易情況，交易量逐年增大，上海期貨交易所2010年達到23萬億人民幣，鄭州期貨交易所2010年交易額6萬億人民幣，大連期貨交易所42萬億人民幣，中金所期貨交易額83萬億人民幣。2010年比2009年交易量有所增長，尤其是橡膠交易量增長很明顯。從期貨交易的功能來看，主要有三大功能。

　　一、價格指導功能，在現在市場定義中，價格是通過買賣雙方的交易產生的，價格反映供需關系，但是現貨市場的價格是短暫的，不利于期貨交易。期貨市場形成的是價格優持續性、連續性和權威性，應該說期貨價格具有重要的指導意義。

　　二、風險規避功能。我們在市場中還隨時面臨價格波動帶來的風險，像紐約的原油一天就跌了8美元、10美元，跌幅非常大，以前歷史上是沒有的，從我們從事貿易和金融的人來講是要承擔很大風險的。期貨市場為生產者提供的套期保值的工具，在未來的某一時刻，通過買進賣出和約進行對倉，幫助經營者回避、轉移或者分散價格的風險。

　　三、投機逐利功能。投機是期貨市場重要的部分，是期貨市場的潤滑劑，承擔了期貨保值的重要風險，投機者根據市場判斷，來把握機會，利用市場出現的價差進行買賣，從中獲利，當然也要承擔相應的投機的損失和風險。

　　期貨交易的特征有幾個。

　　一、和約的標準化，期貨的和約除了價格之外，所有條款都是事先由交易所規定好的，具有標準化的特征。我們看一下大的交易所的期貨和約，比如交易品種是規定好的名稱，報價單位每噸多少人民幣，交易和約每個月都有固定的和約名稱，比如說今年6月份就是1106和約，7月份就是1107和約，交易時間比我們股票市場早一點，九點開盤到十一點半，下午一點半到三點。交易等級也是我們交割商品的質量，這個質量比我們國標還要嚴，交易地點是要放在交割的倉庫，還有保證金也是規定好的，有5%、7%。交易的手續費都是和股票市場一樣的。交易的方式是平倉還是實名交易，這些和約都是規定好的。

　　再看可以交易的品種，不是說所有的品種都可以交易，是要符合條件才可以交易，比如我們中石油大宗石化產品，還有國外的一些產品，都是規定好的，不是所有的都可以交易。

　　二、交易集中化，期貨交易必須在期貨交易所進行，價格優先，時間優先促成了交易，有一些大的貿易商和廠商會直接成為會員。當然現在不一定程序，現在都是全球化、電子化交易，在場外電話線都可以進行交易，交易非常的方便。

　　三、雙向交易和對沖機制，期貨交易可以通過買空賣空來進行操作，在期貨市場沒有塑料可以不可以賣呢？賣完之后再進行倉的平調，這是可以做的，這是期貨和現貨很大的區別。另外還有對沖機制。期貨交易的對沖機制加強的交易的流通性，當期貨價格上漲時，可以通過低買高賣進行操作，當價格下降時，還可以通過先高賣后低買獲利，跟股票市場一樣，原來我們做股票只能買，要盈利的話必須低買高賣才能獲利，現在有了中金所以后，價格跌也可以賺錢，在期貨市場賣，先賣空，然后平倉買進也可以獲利。這是期貨市場很大的特征。

　　四、杠桿機制。期貨交易實行保證金制度，保證金有10%的時候，如果不考慮交易的手續費，價格如果上漲10%，交易者的投資收益就可以達到100%，反之價格下降10%，交易者的損失也會達到100%，有高的收益，也有高的風險。

　　后面講一下期貨保值的應用，期貨套期保值一般有掛期套，劃級套，期貨與現貨套。我重點講一下煉油企業的保值套期。

　　煉油企業如果原油價格上漲，會對它的盈利有不確定因素，但是期貨市場就可以規避這樣的因素，期貨市場原油價格97美元，煉廠比如在2月份準備煉100萬噸成品油，在3月份銷售，這時候財務上可以算出它的盈利，成本是按97美元算的，那么考慮到三月份價格會上漲，這樣它的成本會上漲，到了三月份的時候，原油價格真的上漲了，這時候在3月份期貨市場平倉，把它賣掉，這樣現貨的損失期貨彌補，保證我們煉油廠基本產品的盈利。我們煉油企業還有賣產品，比如塑料、橡膠、PTA，中石化這個量很大，產品價格下跌也會帶來風險，比如一季度盈利還是不錯的，但是從四月份整個價格下滑，南方企業限電，開工不足。企業拿產品的積極性也不高，庫存量也不高，很多企業就面臨虧損，我們公司也是效益在4月份下滑，這個時候就可以用期貨市場保值，我們實際中也有操作。

　　今年1—4月份的塑料走勢，應當說是振蕩、下行，這兩個走勢我們研究過，相連性很好，期貨漲現貨漲，期貨跌現貨跌，這樣就為期貨套期帶來了基本的條件。

　　期貨的走勢，剛才我們分析，價格下跌保值了。在實際當中，期貨套期保值要注意幾點，一個是我們做套期保值按照國家法規政策操作，嚴格控制倉位現貨與期貨倉位控制一樣，現貨和期貨交易同時聯動，我們每天要盯市，因為這樣的交易機會不是每天都有，要及時發現行情，抓住機會套期，要及時核算，這樣才能保證整個營業正常運行。

   
　　提問：您剛剛提了期貨的很多功能，將來會發展越來越重要。未來五年您覺得中國石油期貨市場發展趨勢是什么樣的？然后現在石油跟汽柴油市場國內還沒有結合起來，您會怎么發展中國石油石化市場，您有什么市場的建議。謝謝！

   
　　劉中安：應該說“十二五”期間，期貨市場有很大的發展，尤其是上海市確定了兩個中心，一個是金融中心，一個是航運中心，我剛才介紹了新加坡，新加坡地理位置，它的地理面積不大，但是他在這方面市場發展非常好，是我們學習的楷模，上海是在我們國家作為主要的產業發展，原來還有貿易中心，金融中心，現在主要提的是金融中心和航運中心，現在我們也有人提出要建國際板，現在也在進行，應該說期貨市場在未來會有很大發展，在石油品種發展也會有新的品種派生出來。

　　另外是石油方面的朋友，我覺得應該重視這樣的市場，我們現在重視的很不夠，尤其在套期保值方面，我們在這方面吃了很多虧，因為我們現在在國際上買油，沒有現貨，買的都是期貨，現在如果學不好，肯定不行，必須要學，必須要用，這個市場的行情我們還控制不了，也很復雜，我們很多機構也在研判石油化工的價格，那都是馬后炮，期貨市場很直接，我們的很多工具都要用好，我們在實際的生產經營中，我覺得也是大有作為的。對企業的經營也是非常有幫助的。

   
　　提問：剛才您講到說我們只做套期保值，不做投機，在這方面我們和一些大的基金有什么差距嗎？

   
　　劉中安：投機是一個“雙刃劍”，做對了可以很輕易的獲利，做不對可能損失很大。在早期我們國家一些大的企業，比如中航油曾經在新加坡做航油市場虧損5億多美元，這個一直是作為反面教材來講的，這些問題我們都仔細研究過，就因為開的一些倉位有投機的成分，行情判斷錯了，帶來了很大的損失。所以我們國家在國有企業里面，做了嚴格的規定，嚴格控制做投機，可能是因為對這個市場的擔心，怕把控不了，出發點是好的，但是我覺得有能力的人，做一下投機獲利也未嘗不可，但是在央企里面是不可以的。作為生產企業和煉油廠是最有可能做套期保值，尤其像中石油、中石化、中海油，如果你有塑料、橡膠產品是最有可能做套期保值的，而且在這個市場也是很方便的。